明牌珠宝：业绩完全合适预期四时度利润有所下滑2015年2月27日

1.全年收入有所下滑,但利润大幅增加:

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公司发布2014年度业绩快报, 2014年公司实现停业收入68.37亿元,同比下降20.11%;归属母公司净利润19436万元,折合EPS 0.37元,同比增加132.92%。公司业绩完全合适我们之前EPS 0.37元的预期,也在公司之前的业绩批改范畴之内。

我们维持公司2014-16年每股收益别离至0.37、0.44、0.51元,以2013 年为基期将来三年复合增加率 48%,维持公司6个月方针价13.20元,对应15年30倍市盈率。公司四时度收入端虽然仍然是下滑,但环比已有所改善,维持公司隆重买入评级。皇冠正网 http://user.qzone.qq.com/2078513363

2.四时度利润大幅下滑

点评:

2014 年公司停业总收入同比下降20.11%,次要是因为1)2013 年快速增加导致发卖收入基数较高;2)2014 年黄金发卖单价走低对发卖收入发生晦气影响。而公司利润大幅增加,次要是因为公司存货成本走低、门店办理提拔及黄金价钱波动风险管控加强,无效提拔了公司运营毛利。

从单季度拆分看,4Q2014公司停业收入10.76亿元,同比降低5.46%,增速高于3Q2014的-38.71%;归属于母公司的净利润433万元,同比降低36.85%,增速低于3Q2014的-9.34%。公司2014年四时度净利润与2013年四时度净利润(685万元)附近,但环比来看,远低于本年三季度4039万元的净利润。公司四时度净利润环比大幅下滑,我们认为次要是因为四时度特别是十月份金价低迷,导致公司四时度发卖收入未达预期,同时经销营业毛利率有所下降所致。

3.维持盈利预测,维持隆重买入评级:

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