增持评级：海达股份(300320)″高铁走出去″计谋极大受益者

维持公司“增持”评级，6 个月方针价 21.25 元。海达股份是国内领先、专注的橡胶密封件出产商，我们看好将来公司在汽车、轨道交通等范畴的成长，估计 2014-2016 公司 EPS 别离为 0.65、0.85、1.08 元，将来三年复合增速约为 29%，目前股价对应 2015 年约 21 倍动态 PE；维持公司增持评级，6 个月方针价 21.25 元，对应 2015 年约 25 倍动态 PE。

海达股份是国内合作劣势光鲜明显的橡胶密封减震件出产企业，公司目前产物次要是各类密封减震条，2009 年以来，公司净利润每年均实现正增加，2008-2013 年，公司净利润复合增速约为 24%；2008-1H2014，公司收入布局也发生了较大变化，轨道交通、汽车在公司收入中的占比从 30%、5%别离提拔至 35%、18%，而航运范畴的占比从 49%降至 23%，这一改变显示了公司较强的产物开辟和市场拓展能力。

由天窗密封拓展至整车范畴，汽车范畴将来几年将高速增加。2013 年之前，公司在汽车范畴的使用次要是汽车天窗密封条，公司下旅客户包罗伟巴斯特（websto）等三家全球领先的汽车天窗公司，此中伟巴斯特在汽车天窗范畴全球市占率在 60%以上，公司是其国内的次要供应商，受益汽车天窗使用占比的提拔，公司汽车范畴收入从 2008 年不足 0.2 亿元增加至 2013 年 0.8 亿元以上；2013 年以来，公司逐渐拓展了汽车整车范畴，下旅客户包罗北汽集团，广汽集团等，与天窗密封条市场比拟，汽车整车密封市场规模在百亿元以上，这打开了公司新的成漫空间，别的除密封之外，汽车减震范畴市场空间更大，且具有改换需求，我们估计公司会积极向汽车减震范畴拓展，估计将来几年公司汽车范畴将高速增加。

轨道交通范畴将充实受益“高铁走出去”等计谋。公司在轨道交通使用次要包罗盾构地道止水密封、轨道车辆、轨道减震三个范畴，下旅客户包罗处所地下铁施工或运营公司、中国南北车及其子公司、中国铁建等工程公司，在盾构地道止水密封、轨道车辆范畴公司市占率均在 40%以上；2014 年 1-11 月，国内铁运输固定投资完成额同比大幅增加 25%，我们认为公司将充实受益国内高铁扶植重启，城轨成长提速，以及高铁走出去等计谋，公司轨交范畴将来几年的收入、利润增速将加速。

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