机构最新动向 周二挖掘20只黑马股(0608

　　佛塑科技:跨境电商和国企双重发酵中

　　类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司

　　核心观点

　　控股子公司合捷拥有广州南沙自贸区唯一地处保税区的地块,资源极度稀缺且不可复制:该地块为大股东广新控股于2013年注入的资产。

　　自贸区是指由国家指定的交易贸易区,比世贸组织相关更加优惠的贸易安排,准许外国商品豁免关税进出。保税区是海关设置的或经海关批准注册、受海关监督和管理的可以较长时间存储商品的区域。因此位于自贸区内的保税区的地块仓储和物流价值极高,资源稀缺且不可复制。我们预期该等资源有望吸引如天猫国际和聚美优品(JMEI.N)等跨境电商竞相入住。

　　大股东广新控股为广东省国企之先行者:调研显示广新集团重视资本证券化,佛塑前任董事长现调任广新集团任总经理,目前公司的董事长来自广新,且全职于佛塑。近日,广州市印发《市委市关于全面深化国资国企的意见》,其中,提高资产证券化率和国资集中度,将国有资产聚集于关键领域和优势产业成为共识。根据广州国资国企进度,其资产证券化率要从20%升至70%,2017年将超过70%。

　　股权激励快速获得广东省国资委批复,搭配近期举措频出,国企基础夯实:公司于4月28日呈报的股权激励草案在6月4日快速获得广东省人民国有资产监督管理委员的批复,搭配2013年大股东注入合捷、4月中旬开始定增募集资金进行产业链收购,5月26日公告控股子公司设立跨境电商,显示公司已为改制做好铺垫。

　　第二大股东——佛山富硕宏信投资有限公司(为现任大股东广新控股进驻之前老管理层的持股)的减持与未来佛塑的发展前景无必然联系:6月5日,公司第二大股东——佛山富硕宏信投资有限公司减持660万股,占总股本的0.628%。调研显示佛硕宏信为老佛塑的管理层入股,目前基本已不在实际运营职位,且过去几年一直在减持,其减持与佛塑未来的发展前景无必然联系。

　　我们重申强力看多佛塑科技的观点,基于:(1)跨境电商正在发酵,公司拥有广东南沙唯一地处自贸区的保税区地块,资源稀缺且不可复制,对如天猫国际和聚美优品等跨境电商极具吸引力;(2)国企基础夯实,大股东广新控股为广东省国企之先行者,公司的股权激励快速获得广东省国资委批复,且近期举措频出,显示公司已为改制做好铺垫;(3)估值具备安全边际,首批股票期权首次行权期为24个月后,而行权价仅较目前市价折让59%。

　　探者:公司定增21亿,打造户外生活整体解决方案

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　事件描述

　　公司董事会通过2015年度非公开发行股票预案,公司拟向不超过5名的投资者定增筹资,股票发行数目不超过8,000万股,募集资金总额不超过210,507.29万元。募集资金主要将用于“探者云项目”、“露营滑雪及户外多功能体验中心项目”、“绿野户外旅行O2O项目”、“户外用品垂直电商项目”、“户外安全保障服务平台项目”和“补充流动资金项目”六个项目。

　　事件评论

　　六大项目全方位完善业务结构

　　公司是目前国内市占率第一的户外服装品牌,此前公司通过控股新加坡在线旅游公司Asiatravel和国内最大户外网站“绿野网”,实现了向在线户外旅行领域的初步延伸,将企业的经营范围从产品拓展到服务。公司此次定增投资“探者云项目”、“露营滑雪及户外多功能体验中心项目”、“绿野户外旅行O2O项目”、“户外用品垂直电商项目”、“户外安全保障服务平台项目”和“补充流动资金项目”六大项目,将在原有基础上全方位完善公司业务机构,使公司各项业务与资源发挥协同效应,实现各业务板块的资源整合,进一步增强公司户外生活整体解决方案的竞争力。

　　积极拥抱互联网,实现线上线下深度融合

　　目前各产业都在积极推进虚拟经济与实体经济的深度融合,努力实现营销模式互联网化、产品模式互联网化、管理模式互联网化和商业模式互联网化。公司此次定增投资包括“探者云项目”在内的六大项目,是积极适应并引领“互联网+”潮流的表现。通过线上和线下的深度融合,公司有望吸引和聚集更多的户外用户、聚合户外生态圈更多的资源和服务,从而为用户提供一体化的户外生活整体解决方案。

　　充分把握行业黄金发展期

　　受惠于居民可支配收入的增长、消费升级以及多项发展体育户外项目政策的实施,户外行业正迎来发展的黄金时期。面对此发展机遇,本次非公开发行有助于提升公司的资本实力、抗风险能力和持续融资能力,进一步增强公司竞争力,促使公司抢先实现户外产业的战略布局。

　　维持推荐评级

　　本次非公开发行的顺利实施有助于加快探者打造户外生态圈战略的落地,进一步夯实探者作为户外生活整体解决方案专家的领先地位。但由于目前该非公开发行方案尚未获得证监会许可,且公司的项目实施时间较长,存在运营效果不佳风险。我们维持之前的预计,公司2015-2016年EPS为0.71、0.85元,对应目前股价估为57倍、47倍,维持“推荐”评级。

　　中联重科:优质资源整合再下一城,产业持续战略扩张

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　事件描述

　　中联重科与淮安晨洁工程有限公司达成收购协议,公司投资4573.76万元,获取淮安晨洁96%股权。

　　事件评论

　　凭借收购全面进入淮安餐厨废弃物处理项目,整合纳都勒领先技术打造国内项目标杆工程。

　　淮安晨洁工程有限公司主要经营餐厨垃圾废弃物处理,2014年7月与淮安市局签订《特许经营协议》,拥有淮安市未来25年内餐厨废弃物的独家处理权。项目目前正处于前期施工阶段,预计年底前开始试运行。

　　公司之前是以装备制造商的角色进入淮安项目,此次收购则打通公司对项目的绝对控制权,后续将以解决方案提供商的角色运营该项目。

　　公司将以淮安项目作为试点平台,在技术上加速整合纳都勒公司的国际领先技术和项目运营经验,从预处理---厌氧处理---污水处理全过程使用中联

　　重科和纳都勒公司的技术。有望引领国内餐厨垃圾处理新趋势,打造中国餐厨垃圾处理的样板工程。

　　产业持续高景气,公司转型治理综合服务商方向明确,后续将继续借助资本力量整合全球优势资源。

　　环保产业是国家重点扶持的七大战略性新兴产业之一,正步入“黄金十年”,预计“十三五”期间中国环保领域投资有望达到2万亿/年。

　　产业发展战略是由装备制造商向集装备制造、工程技术、投资运营为一体的产业综合服务商转型。后续公司仍将借助资本市场,在全球范围内整合优势资源,实现跨越式扩张。

　　全球布局、产业扩张、“一带一”,中兴之势已成,看好公司中长期发展前景。

　　业绩预测及投资:预计2015-16年收入分别约为270、302亿元,EPS分别约为0.20、0.31元/股,对应PE分别为51、33倍。维持“推荐”。

　　风险提示

　　工程机械二季度销量或大幅下降。

　　科华生物:股权激励东风已至,外延扩张静候佳音

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　事件描述

　　科华生物于 2015年6月6日推出股票期权激励计划(草案),拟向公司高管、核心技术(业务)、及董事会认定的子公司高管及共计146名激励对象授予股票期权410万份,约占公司总股本0.80%。期权首次授予369万份,预留41万份,行权价格为每股50.93元。股权激励计划尚需公司股东大会审议通过。

　　事件评论

　　适时股权激励,凝聚公司管理核心:公司本次股权激励覆盖范围广泛,激励对象涉及公司高管、核心技术(业务)共计149人。其中,新任总经理金肖东先生获授期权16万份,占激励计划的3.90%;新任董秘王锡林先生及其他4位副总经理分别获授8万份,占1.95%;其他核心技术(业务)人员140人获授313万份,占76.34%。股权激励的推出有利于凝聚管理核心,提振经营活力。

　　制定标准相对合理,利于公司长期发展:本次股票期权股权激励行权价格为50.93元,高于前30个交易日内股票平均收盘价40.98元。行权条件为相比2014年,2016-2018年公司收入增长不低于24.86%、39.52%、55.90%;净利润增长不低于19.03%、29.86%、41.68%,各年经营性现金流净额占当期净利润不低于60%。假设公司2015-2016年业绩增速恒定,即要求公司2016-2018年各年净利润同比增长不低于9.10%。公司2009-2014年复合增长率为7.04%,股权激励方案目标增速相对合理,利于公司的长期发展。2015-2019年股权激励摊销费用分别为508万元、1017万元、832万元、497万元、174万元,相对合理。

　　万事俱备,外延扩张有望提速:公司引入战略投资者方源资本一年有余,2014年公司收购控股子公司上海科华发展、科华医疗设备等4家子公司全部股权,剥离真空采血管等边缘业务,逐步聚焦体外诊断检验仪器等领域。下半年原上药吕明方吕总、原诺华/雅培金肖东金总、原中信国健药业董秘王锡林加盟激活销售、提升管理效率。此次股权激励的实施从根本上解决激励机制问题,万事具备,公司2015年外延扩张有望提速。

　　维持“推荐”评级:公司是国内体外诊断龙头企业之一,产品升级推动内生增长,外来资本进入并购有望提速。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.74元、0.92元、1.17元,对应PE 分别为71X、57X、45X,维持“推荐”评级。

　　海王生物:健康海王、阳光归来

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司

　　商业资产极为优质、阳光集中配送优势明显,资本助力快速扩张

　　公司优质的商业资产被亏损的工业所。海王生物是行业内最早实施GPO的公司。通过阳光集中配送模式,海王生物缩短了药品流通渠道,并把节省的阳光化利润空间进行多方分配,实现了、医院、患者、部分制药商和海王生物(规模效益+强议价权+提升周转率)的多赢。凭借“阳光集中配送”模式以及定增带来的资本助力,海王生物的医药商业业务将进行快速复制而扩张。

　　新医改大潮,延伸供应链服务创新获取高附加值

　　新医改明确药房管理创新需求,国家政策鼓励推动药品流通企业承担。海王在通过“药库共管”、“自动化药房”、“院内物流管理”和“院内专业药房”等创新供应链服务模式进一步开拓其商业业务,并在让医院药房管理低本高效的情况下,提升商业部分的附加值和客户粘性。尤其是“医药分开”深度执行后,海王生物将凭借药房管理经验拿下大量的深度供应链合作业务,未来借此获得的处方资源,还可向PBM延伸。

　　亏损工业资产剥离,医药工业迎来新拐点

　　海王生物旗下多个工业子公司亏损。公司一方面将亏损工业资产剥离给集团,轻装上阵;另一方面聚焦拳头品种,储备优质品种(替吉奥片,虎杖苷注射液等),并执行积极并购的战略。医药工业有望迎来新的拐点。

　　集团层面资本运作积极,存在广阔的想象空间

　　海王集团旗下优质资产包括海王星辰连锁药店、保健品业务。海王星辰直营门店数位居全国前列,新时代新气象,电商大潮下潜力巨大。同时集团正在培育优质保健品品种,借助“海王”本身的品牌价值和广泛的渠道资源,前景值得期待。未来集团优质资产亦有注入上市公司的可能性。

　　风险提示

　　商业扩张低于预期。

　　积极关注,首次覆盖给予“买入”评级

　　预计15-17年净利润4.53亿/4.06亿/5.84亿,EPS0.62/0.55/0.80元,对应PE56/62/43倍。不考虑并购预期,15年的合理估值48.4-52.4之间。首次覆盖,给予“买入”评级。

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